海外双雄合并，国内无一盈利，短剧出海开启大兼并时代

上周五传出消息，海外短剧应用DramaBox与GoodShort已决定进行战略合并。

这两家平台均位列海外短剧领域头部。DramaBox由点众科技孵化，GoodShort则出自新阅时代。SensorTower数据显示，2026年第一季度，DramaBox与GoodShort在全球短剧应用收入榜上分别排名第1和第5，在下载榜上分列第4和第10。

自2023年起，短剧出海势头迅猛。当前，AI正在重塑内容生产效率，各平台围绕内容、用户及广告投放的竞争日趋激烈。两大头部平台此时选择联手，既包含扩大规模、降低内耗的经营考量，也折射出二者背后本就密切的人事关联。

娱乐资本论发现，新阅时代目前的控股股东胡泽新（持股45%）与二股东徐旭（持股44%），分别曾是点众科技的前CTO，以及点众实际控制人陈瑞卿的妹夫。

这使得此次合并多了一层含义：在海外竞争加剧的环境下，点众或许正推动这两家本就存在关联的平台进一步整合，以实现降本增效，巩固自身优势。

过去，国内短剧大厂普遍倾向于推出多个短剧应用，覆盖免费与付费模式，触达不同地区与用户群体，通过更多入口争夺流量。但最终是盈利还是为投流平台贡献利润，结果难以确定。这一趋势可从主打短剧出海的国内上市公司财报中窥见：2026年上半年，昆仑万维、中文在线、掌阅科技在扣除非经常性损益后均未实现盈利，甚至有评论称“一旦停止投流，业务便归零”。

两大巨头的突然合并，无疑为海外市场的资本格局增添了新变量。未来，我们或许会看到更多资本层面的兼并重组。在存量时代，资本世界已不再认可“烧钱换市场”的逻辑。

头部平台突传合并，两家实为一家亲？

新阅与点众本就关系密切。一家头部短剧平台负责人依云向小娱透露，“两家本来就是一家”，合并或许早有预谋。

根据点众2020年提交的创业板招股书，胡泽新自2017年起担任点众科技CTO，直至2021年9月，他还以此身份出席过Facebook的官方活动。企查查信息显示，他于2022年5月入股北京新阅时代并担任法人，持股45%。

娱乐资本论查阅新加坡会计与企业管制局官网（ACRA）发现，他介入GoodShort的时间更早：2021年12月即出任董事，与他在点众的任职时间高度接近。

来源：新加坡会计与企业管制局官网

此外，根据深交所的一份问询函及企查查信息，新阅时代目前的二股东徐旭，其实是点众实际控制人陈瑞卿的妹夫，他与胡泽新在同一天入股新阅时代。

来源：新加坡会计与企业管制局官网

从这层关系看，此次合并也可能带有主动整合相关资源的意味。与其让两个面向相似市场的平台继续独立投入，不如统一调配资源，将原有联系转化为规模优势。

不过，截至目前，合并消息尚未有官方层面公告。点众中国方面回应河豚君称，DramaBox与点众中国是两家独立公司。

娱乐资本论查询ACRA发现，两家平台的新加坡运营主体目前仍由不同的境外公司直接持股。

DramaBox的海外运营主体STORYMATRIX成立于2022年1月，最初由点众新加坡公司持股。2024年10月，后者将其股份转让给英属维尔京群岛公司DRAMA REEL，并退出直接股东名单。

来源：新加坡会计与企业管制局官网

目前，陈瑞卿仍在STORYMATRIX担任董事。而陈瑞卿的老搭档、北京点众快看（河马剧场主体）法定代表人、执行董事兼总经理胡志华，也与陈瑞卿并列其中。因此不难推断，DramaBox仍在点众系团队掌控之下。

来源：新加坡会计与企业管制局官网

GoodShort的运营主体为新加坡新阅科技，成立于2019年12月，胡泽新与张雪担任董事，目前由开曼群岛公司TAP FUTURE全资持有。

来源：新加坡会计与企业管制局官网

运营公司的直接股东未发生变化，合并可能发生在更上层的控股公司。这种多层控股架构在海外短剧公司中并不少见，例如FlexTV，其新加坡运营公司Yuder与上市母公司Mega Matrix之间，还隔着两层控股公司。

在合并消息传出前，DramaBox曾有两次重要的资本层面动作。

一是去年入选了迪士尼加速器，成为入选的四家公司之一。该项目官网称，入选公司通常会获得迪士尼投资，但金额不便透露。迪士尼在2014年曾披露，这笔投资不超过12万美元。金额确实不大，这更像是一种荣誉或迪士尼扶持的机会，更多是促成业务合作。

来源：娱乐资本论

公开报道显示，迪士尼曾计划与DramaBox开展两项合作：一是与出版部门合作，将一批面向青少年的奇幻小说改编成原创微短剧，在迪士尼平台播放；二是与音乐部门合作，将音乐专辑改编成剧情短视频。但这两项合作后续均未找到公开进展。

二是Business Insider曾在今年1月披露，DramaBox正向美国投资者寻求融资，目标为1亿美元，估值5亿美元。不过，这仅是当时的投资意向，后续是否完成不得而知。至少在小娱查询的新加坡运营主体中，未见新投资者入股。

来源：娱乐资本论

头部公司合并的另一种情况是资方推动，希望避免两家继续烧钱竞争。例如当年美团与大众点评的合并背后，就有共同股东红杉资本的推动。但在这次合并中，尚未发现其他新资方，推动方或许就是点众自己。

内忧外患，合并是为抱团取暖？

同一领域公司合并，通常是为了降低成本、扩大规模及优势互补。两家公司的人事关系解释了它们为何容易走到一起，而经营账则决定了合并是否划算。对海外短剧平台而言，投流这笔大开支始终绕不开。

熟悉海外投放规则的林林向娱乐资本论介绍，一般来说，海外社媒广告投放的逻辑可理解为广告主实时竞抢广告位。当用户打开网页或App，出现可展示广告的位置时，系统会通知受众画像匹配的广告主。各家投放系统判断该用户是否值得争取、愿意出多少钱，再按竞价规则决定展示谁的广告。

来源：娱乐资本论AI制图

如果DramaBox和GoodShort面向相似人群投放，就可能在广告竞价时互相抬高价格。例如Google和Meta，由于ecpm（可填充广告位）有限，若已将部分广告卖给DramaBox，那么GoodShort能买到的广告位必然更贵且更少。

合并后，双方可统一安排预算和投放，减少重复争夺同一用户的投入。两家平台也可通过交叉引流，将从一个平台吸引来的用户，通过平台内广告导向另一平台，从而节约部分投流费用。

两家争夺相似人群的情况很可能发生。根据SensorTower 2026年Q1短剧应用报告，两家公司的主要覆盖市场高度重叠。

DramaBox内购收入前三的市场为美国、日本和韩国，GoodShort为美国、日本和巴西。下载量方面，两家前三大市场均为印度尼西亚、巴西和美国，仅排序不同。

来源：SensorTower

来源：SensorTower

拉丁美洲是这种重叠的一个缩影。根据Dataxis数据，GoodShort在当地市占率排名第一，DramaBox排名第二，两者合计接近四成。今年9月，DramaBox又宣布扩大拉美业务，将在墨西哥、哥伦比亚、巴西拍摄20多部本地化短剧。

来源：娱乐资本论

市场相近，意味着整合的价值不仅在于减少开支。两家既能共用区域运营经验，也能积累更丰富的用户数据。林林告诉小娱，合并或许有助于提高投放精准度，“因为广告投放本质就是判别式AI，数据越多，判别越精准”。

这些整合空间，在外部竞争加剧时变得更具吸引力。

根据DataEye，2026年上半年，昆仑万维的FreeReels、麦芽的NetShort下载量均实现翻倍增长，排名超过DramaBox。它们争夺的同样包括美国与东南亚市场。新平台快速吸引用户，正在增加头部平台继续扩张的压力。

今年上半年，应用内购收入最多的仍是DramaBox，但与Reelshort差距非常小，Netshort、Dramawave、ShortMax几家大厂也在后面追赶。对DramaBox和GoodShort而言，继续各自投入预算、争夺相似用户，机会成本正在提高。

来源：Dataeye数据研究院

另一个不容忽视的变化是TikTok正在扩大短剧布局。今年1月，TikTok在美国和巴西推出独立短剧App PineDrama，采用全剧集免费观看方式。3月，它又在主App内小范围测试TikTok Short Drama观看入口。同期，TikTok在美国地区测试付费短剧App LimeShorts。TikTok今年还开始发布短剧分成报告，今年1-8月，总分成已超过1.42亿美元（折合人民币9.5亿）。

海外短剧平台所依赖的投流渠道，也开始直接争夺观众和付费收入。过去，平台可在TikTok上投放精彩片段，吸引用户下载自己的App。当用户能直接在TikTok内追剧，或进入TikTok自己的短剧产品时，这条引流路径就会面临更多竞争。

在这样的竞争格局下，DramaBox和GoodShort若能整合投放、内容和区域运营资源，既有机会减少彼此争夺用户的消耗，也能集中预算应对新平台和流量巨头的进入，还能协调新的内容投入。例如，GoodShort最近的一次动作是9月开启剧本大赛，征集每季6至8集、时长30至60分钟的剧本，并明确标注为TV series。这个方向更像是在原有竖屏短剧之外，开始探索AI横屏中长剧集。

收入增长、利润承压，海外短剧平台还在烧钱内卷

DramaBox和GoodShort两大头部平台合并的背后，是海外短剧市场日益加剧的竞争格局。大家仍在烧钱换增长，亏损仍是常态。主要上市公司今年上半年的扣非净利润均为负数。

来源：上市公司财报，娱乐资本论整理

昆仑万维2026年半年报显示，上半年，公司AI短剧平台业务收入15.35亿元，同比增长163.28%，毛利率却同比下降15.6个百分点至67.49%。同期，公司整体销售费用高达33.40亿元，同比增长82.75%。昆仑万维解释称，这是因为AI短剧平台发展迅速，市场推广和渠道手续费增加。今年4月，昆仑万维还推出了新的短剧App HotDrama，采用付费+免费混合变现模式，下载量快速增长。

尽管母公司昆仑万维利润整体增长，但这主要得益于子公司艾捷融资后股权被动稀释、失去控制权，带来了约14.79亿元投资收益。因此，扣非归母净亏损仍有4.58亿元。这说明快速扩大的短剧收入，仍伴随着高额的获客成本与渠道支出。

在依云看来，DramaWave目前财报数据不太好看，还是因为想扩大规模、抢占更多用户，需要大量投流，“其实投放规模小一点就OK”。问题在于，当同行还在争夺市场时，主动收缩也意味着让出增长空间。

掌阅科技2026年上半年，公司营收17.84亿元，同比增长16.89%，扣非归母净亏损0.74亿元，较上年同期明显收窄，但仍未扭亏。财报中，将收入增长与海外市场拓展联系起来。同期整体销售费用也高达11.09亿元，其中推广费10.52亿元，相当于总营收近六成。

中文在线今年上半年短剧及IP衍生品收入4.11亿元，同比增长108.72%。旗下FlareFlow子公司披露收入2.53亿元、净利润1.52亿元，平台已提前实现月度经营性盈亏平衡。但上市公司整体扣非归母净亏损0.48亿元。

中文在线实现大幅减亏，一部分可能来自投流成本的缩减。销售费用2.54亿元，有一定程度下降。

被誉为美股短剧第一股的Mega Matrix，如今更是大幅缩小投入。2026年上半年收入1047万美元，同比下降29.2%，而销售费用3200万美元，缩减了42%。

公司解释，自2025年5月起减少自制短剧、转向采购版权内容后，平台内容上新减少。面对同行加大营销投入、普遍亏损的竞争环境，公司选择控制推广，以保障利润率和现金流。结果是，应用内购收入同比减少约400万美元，降幅32%。

从这些上市公司的财报来看，海外短剧平台仍在盈利中挣扎：扩大投流则成本上升，控制投入则收入增长放缓。AI降低制作成本、提高投放效率，正在改善部分平台的经营，但持续获客成本仍是绕不开的支出。

对DramaBox与GoodShort而言，此次合并究竟会在哪些层面进行业务整合，管理层如何变动，以及整合能否带来更好的收入与利润，将成为娱乐资本论接下来继续关注的问题。

（文中林林、依云均为化名）

本文来自微信公众号“娱乐资本论”（ID：yulezibenlun），作者：尖椒，36氪经授权发布。